Selon les analystes, Tesla ressemble de plus en plus à une entreprise automobile insipide. Musk admet qu’il creuse sa propre tombe

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La valeur insignifiante à long terme de l’entreprise repose sur le fait qu’elle n’est pas tant un constructeur automobile qu’une entreprise technologique qui maintient des marges élevées même avec des volumes de production importants. Ce n’est pas le cas, et l’enthousiasme de Wall Street s’estompe rapidement. Les remarques d’Elon Musk y contribuent de manière significative.

Lorsque Martin Eberhard et Marc Tarpenning ont fondé Tesla le 1er juillet 2003, ils n’auraient probablement jamais imaginé que, vingt ans plus tard, l’entreprise serait de loin la société automobile la plus précieuse au monde. Le paradoxe, c’est que l’entreprise a atteint une capitalisation boursière de près de 700 milliards de dollars (environ 16 300 milliards de couronnes tchèques) principalement parce qu’elle n’est pas perçue par les investisseurs comme une entreprise automobile classique. Selon Wall Street, il s’agit plutôt d’une entreprise technologique comme Apple, que l’on croyait « capable de réaliser des marges élevées même avec des volumes de production importants, comme les entreprises de technologie et de logiciels, et non comme les entreprises automobiles traditionnelles », comme le note aujourd’hui Toni Sacconaghi, analyste chez Sanford C. Bernstein. Mais cette illusion se dissipe de plus en plus, selon lui.

« Tesla ressemble de plus en plus à une douzaine d’entreprises automobiles », ajoute M. Sacconaghi. Il y a d’autres raisons, mais la principale est que le cœur de son activité reste les voitures. Comme le montre cette année, il est impossible de vendre des millions de voitures électriques à des prix de plusieurs millions de dollars, de sorte que Tesla doit baisser ses prix à mesure que les volumes de production augmentent pour vendre ces voitures. L’entreprise est également confrontée à une concurrence accrue, qui pousse les prix à la baisse, de sorte que les marges ont chuté et sont tombées à des niveaux que nous connaissons grâce aux livres de comptes d’autres constructeurs automobiles. Et ce ne sont pas les ventes de solutions logicielles qui sauvent la mise.

Les résultats financiers du troisième trimestre du constructeur automobile ne sont donc pas vraiment éblouissants, et le volume des ventes a également été inférieur aux attentes, les stocks restant élevés. « Tesla a dû proposer de fortes remises, pour finalement vendre moins de voitures que ce qu’attendaient les analystes », rapporte aujourd’hui Ryan Brinkman, analyste chez JP Morgan Chase. Les investisseurs ne s’attendent donc plus à ce que la marque livre environ 2 millions de voitures cette année, mais plutôt 1,8 million. Si l’on ajoute à cela des marges plus réduites, on n’a pas affaire à un miracle, mais à une entreprise automobile comme il en existe beaucoup d’autres dans le monde.

« De plus en plus, il semble qu’une capitalisation boursière aussi élevée de l’entreprise ne soit pas tenable », déclare M. Brinkman en accord avec M. Sacconaghi. En outre, Tesla est confronté à un problème qui pourrait encore aggraver son bilan. Même Musk a admis, lors de la présentation des résultats trimestriels, que le Cybertruck tant attendu et maintes fois reporté est un défi qu’il sera très difficile de relever. « Nous avons creusé notre propre tombe avec le Cybertruck », a littéralement déclaré le patron de Tesla, ajoutant que le pick-up ne commencera à générer des liquidités qu’au bout de 18 mois de production.

Mais comme nous l’avons mentionné, les marges bénéficiaires du constructeur automobile ont déjà atteint le niveau de General Motors ou de Ford en raison des remises. Il est donc tout à fait possible que Tesla cesse de faire des bénéfices au cours des prochains trimestres et retourne dans le rouge. De plus, le concept du Cybertruck est mal conçu et un résultat solide nécessite une précision et une qualité de production extraordinaires. Exactement ce que Tesla a encore du mal à faire. Ainsi, même si Musk parle d’un million de réservations et d’une production d’un quart de million d’unités par an d’ici 2025, tout cela pourrait s’effondrer comme un château de cartes.

Les choses seront bientôt plus claires. Tesla prévoit de commencer à livrer ses clients le 30 novembre, après de nombreux retards, et peu de temps après, nous saurons si Cybertruck portera la marque vers de nouveaux sommets ou commencera à la faire sombrer progressivement. Jusqu’à récemment, il semblait que la seule option était la première mentionnée, mais les doutes des analystes et des investisseurs admettent maintenant la deuxième option. Nous verrons donc s’il s’agit vraiment d’un « produit extraordinaire qui n’arrive qu’une fois dans une vie et qui est donc très difficile à commercialiser en grand nombre pour être rentable », comme le dit Musk aujourd’hui, ou d’une folie totale qui fera sombrer l’entreprise comme la DeLorean DMC-12, tout aussi « laquée », il y a une quarantaine d’années.

Tous ceux qui ont vu le Cybertruck 2019 depuis ont prévenu Musk de cette situation difficile. Reste maintenant à savoir si la marque a creusé sa propre tombe avec le pick-up, comme l’admet aujourd’hui le grand Elon lui-même. Photo : Tesla

Bloomberg, Business Insider

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