L’action VW tombe à son plus bas niveau depuis 10 ans et l’entreprise va licencier des milliers de personnes. Les analystes ne croient pas aux excuses des dirigeants

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Même la panique des covidés n’y a rien fait, c’est la panique de l’extase électrique sans fondement qui en est la cause aujourd’hui. Il est tragiquement absurde que ce qui fait chuter les actions aujourd’hui ait fait grimper leur prix à près du triple des niveaux actuels il y a seulement deux étés.

Les actions de Mercedes, Volvo ou Ford ne sont pas les seules à s’effondrer sous le poids de l’échec des voitures électriques et des craintes quant à ce que produiront les milliards investis dans un produit dont la clientèle est apparemment très limitée. La situation est identique, voire pire, pour VW, qui a misé sur les voitures électriques comme peu d’autres. Ses anciens dirigeants l’ont mis en garde à ce sujet, mais les dirigeants ultérieurs ont pensé différemment et ont presque tout misé sur les voitures électriques.

Dans l’article déjà cité, j’ai raconté comment l’un des dirigeants de l’entreprise automobile allemande en particulier a fait valoir que ce pari – à défaut d’autre chose – fait au moins grimper la valeur de l’action, ce dont les investisseurs sont naturellement heureux. Ma réaction à l’époque était rationnelle : « Bien sûr, mais quelle est la valeur de l’action en fin de compte ? La croyance en la rentabilité future de certaines activités de l’entreprise ». Bien sûr, cette croyance existait, mais sur quoi était-elle basée ? Rien, ce n’était qu’un espoir aveugle en quelque chose qui ne pouvait pas se produire – les constructeurs automobiles avaient investi des sommes colossales dans les voitures électriques sans que le marché ne le demande. Ce genre de chose se traduit généralement par des pertes, et non par des bénéfices, et le cours de l’action s’en ressent. C’est exactement ce qui se passe actuellement.

Il est presque tragique de constater que le seul argument valable pour investir dans les VE est en train de devenir une raison supplémentaire de ne pas investir un centime dans ces véhicules. Le marché constate que les VE ne peuvent même pas être vendus de manière significative à dix pour cent des gens, encore moins à cent, et encore moins avec un bénéfice. Ils sont donc considérés comme une source potentielle de pertes et de problèmes, et les marchés boursiers réagissent en conséquence. En effet, le groupe VW a également présenté ses résultats du troisième trimestre cette semaine et la manie de l’électricité a été si forte qu’elle a fait chuter le cours de l’action à son niveau le plus bas en 10 ans.

Au cours de la séance de vendredi, le cours de l’action VW a plongé jusqu’à 105 euros, un chiffre qui n’a jamais été aussi stable pour sa valeur depuis plus de 10 ans. Il n’a atteint des niveaux aussi bas que lors de la panique des covidés au début des années 2020 et après l’éclatement du scandale du Dieselgate en 2015. Même ces chocs n’ont apparemment pas effrayé les investisseurs autant que les conséquences potentielles d’un pari aveugle sur l’électromobilité. Et c’est logique : le Dieselgate était un problème, mais un problème formel, pas un problème factuel. Et la panique des covidés n’était en fait qu’une panique qui s’est rapidement installée. Il faut donc remonter aux alentours de 2011 et 2012 pour trouver un moment où les actions de VW valaient clairement moins.

Selon l’analyse de Citi, les investisseurs ont été effrayés par les résultats du troisième trimestre qui, tout en affichant une croissance solide des ventes et du chiffre d’affaires, ont entraîné une chute massive des bénéfices. La nature des ventes est également un problème – elles sont stimulées par la satisfaction d’anciennes commandes et non par le dynamisme de l’activité actuelle. Le principal problème, cependant, est le déclin de l’intérêt pour les voitures électriques, sur lesquelles VW a tant misé et auxquelles elle associe si fortement son avenir. Le déclin de l’intérêt pour les voitures électriques n’échappe à personne et le risque que cela rattrape VW et fasse chuter ses bénéfices, voire les fasse passer en territoire négatif, est élevé.

Les bénéfices ont baissé de 7 % au cours des neuf premiers mois de l’année, selon les résultats de l’entreprise, même si les ventes de voitures ont augmenté de 8 % pour atteindre (6,8 millions) et que les ventes ont bondi de 12 % pour atteindre 235,1 milliards d’euros. Arno Antlitz, directeur financier de Volkswagen, est resté optimiste, déclarant que l’entreprise poursuivait sa « trajectoire solide et qu’elle avait une fois de plus augmenté ses volumes de vente et ses bénéfices au cours du troisième trimestre ». Mais il a rapidement ajouté : « Nous ne pouvons toutefois pas nous contenter de nos résultats : « Mais nous ne pouvons pas nous satisfaire de notre rentabilité, qui n’a pas été à la hauteur de nos objectifs ambitieux au troisième trimestre. »

Les analystes de Citi sont encore plus critiques : « Nous ne nous attendions pas à un taux de déclin aussi massif », peut-on lire dans une note accompagnant le rapport trimestriel de VW. L’entreprise l’explique principalement par des problèmes au niveau de la chaîne d’approvisionnement, notamment les inondations en Slovénie qui ont forcé la fermeture des usines de ses fournisseurs pendant plusieurs semaines. Les analystes, cependant, ne croient pas à cette explication et voient ailleurs les raisons de la baisse relative de 20 % des bénéfices.

La principale raison est ailleurs et peut être lue dans le rapport de VW. Les Allemands ont tellement succombé à l’illusion électrique qu’ils se sont assurés des approvisionnements en matériaux nécessaires à leur production, à la fois inutilement et par le biais de contrats à terme spéculant sur de nouvelles augmentations de prix compte tenu de la demande généralement croissante pour ces voitures. Ces matériaux étant introuvables, les prix sont tombés en dessous des niveaux précédents, mais VW doit acheter aux conditions convenues à l’origine. C’est donc principalement la perte de 2,5 milliards d’euros, que VW qualifie d' »impact négatif des évaluations de couverture des matières premières », qui a fait chuter l’entreprise avec les résultats. Et l’effet négatif de cette mauvaise gestion électrique pourrait durer longtemps.

Selon le magazine allemand Manager, le constructeur automobile ordonne donc de nouvelles investigations, réévalue des projets déjà approuvés et licencie davantage de personnes. Selon des sources internes à l’entreprise, VW va licencier 2 000 personnes de sa division logicielle Cariad dans le cadre d’un plan de restructuration, mais cela retardera encore l’arrivée d’une nouvelle architecture logicielle pour les voitures électriques. Le conseil d’administration aurait déjà approuvé l’objectif de réduire le nombre d’emplois du nombre de personnes susmentionné entre 2024 et 2025. L’arrivée de nouvelles architectures a ensuite été soit retardée, soit leur développement a été complètement interrompu.

Ce processus a été indirectement confirmé par Peter Bosch, patron de Cariad, et par une porte-parole de la division. Selon Peter Bosch, l’entreprise « travaille depuis l’été sur un plan de transformation complet », tandis que la porte-parole a déclaré : « La planification de la transformation se trouve dans sa phase finale. Nous publierons les conclusions dès que les autorités compétentes auront pris une décision. » Les syndicats ne sont évidemment pas satisfaits, estimant que l’approche de l’entreprise est chaotique : « Nous n’acceptons pas cette méthode de suppressions d’emplois généralisées. Il n’y a pas d’informations spécifiques sur les postes à supprimer », peut-on lire dans leur déclaration. Mais ne vous attendez pas à ce que cela change le processus décrit.

VW se heurte donc exactement au type de problèmes qu’il était très facile d’anticiper. La question est de savoir pourquoi les dirigeants ne les ont pas vus ou n’ont pas voulu les voir, malgré les avertissements répétés de nombreuses personnes. Mais apparemment, ils se sont vraiment enivrés de la perspective d’une hausse du prix des actions, dont la valeur a grimpé à plus de 313 euros l’unité, soit plus du triple de sa valeur actuelle, après un pari aveugle sur les voitures électriques. Ils ont ignoré que cette situation n’avait aucune justification rationnelle et qu’elle devait se retourner contre eux. Aujourd’hui, ils récoltent ce qu’ils ont semé, ce que seuls les plus naïfs peuvent qualifier de surprise.

La main sur le cœur, qui, dans son esprit, achèterait une voiture comme la VW ID.3 pour un million de couronnes ou plus ? Il s’agit d’un produit non compétitif qui, dès le départ, ne pouvait qu’engendrer des pertes. Et les autres Volkswagen électriques ne sont pas mieux loties. Le marché boursier commence seulement à s’en rendre compte, mais mieux vaut tard que tard. Photo : Volkswagen

Citi, Volkswagen, Manager Magazin

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