Le milliardaire vietnamien des nouilles n’a eu besoin que de vendre 137 voitures pour créer la troisième entreprise automobile la plus précieuse au monde.

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Simsalabim et c’est tout. Ce type a toujours été un peu magicien, et maintenant il fait de la magie à Wall Street. Pratiquement toutes les entreprises automobiles célèbres du monde sont devenues des entreprises de garage après que Pham Nhat Vuong a vendu 5 voitures de la photo principale aux États-Unis. Il ne leur restait plus qu’à en ajouter 132.

Nous nous sommes posé la question peu après que les actions de VinFast ont commencé à être négociées aux États-Unis, mais la situation est encore plus absurde aujourd’hui. Leur prix d’ouverture de 22 dollars l’unité était déjà très confiant, mais les investisseurs l’ont fait grimper jusqu’à 38,78 dollars l’action. Il n’en fallait pas plus pour qu’une entreprise automobile contrôlée par Pham Nhat Vuong, un homme également connu en République tchèque pour vendre des nouilles instantanées fabriquées en Ukraine, prenne plus de valeur que Volkswagen ou Ford et GM réunis.

Il était raisonnable de penser qu’il s’agissait simplement d’une manifestation de la spéculation initiale qui mènerait à une chute rapide du prix de l’action jusqu’à un niveau approprié, et cela a semblé être le cas pendant un certain temps. Leur prix a progressivement chuté jusqu’à 13,94 dollars l’unité, et il semblait que le conte de fées de la jeunesse ne reviendrait jamais. Seulement, erreur, la valeur d’une action VinFast a grimpé à 89 dollars hier, et même après la clôture des échanges classiques, elle s’est établie à 83 dollars. Cela donne à l’entreprise une capitalisation boursière de plus de 191 milliards de dollars à l’heure actuelle. À titre de comparaison, la valeur de l’ensemble du groupe VW représente aujourd’hui environ un tiers de celle du reste du monde, et il n’y a que deux entreprises automobiles qui valent plus : Tesla et Toyota.

Une « success story » ? C’est plutôt « bullshit bingo », si l’on s’en tient aux termes anglais de l’entreprise. Si VinFast avait proposé quelque chose de révolutionnaire, s’il avait vendu quelque chose, s’il avait été encensé… Mais il n’y a rien de tout cela. Les voitures de la marque ne sont ni intéressantes ni bon marché, et elle paie pour un flop total qui n’a enregistré que 137 ventes cette année sur l’ensemble du territoire américain, où sont cotées les actions de la société. Les clients et les journalistes ne sont pas emballés, mais les investisseurs le sont-ils ? Il n’est pas nécessaire d’être Warren Buffett pour penser qu’il s’agit d’un grand n’importe quoi.

Comment cela a-t-il pu se produire ? Les principales raisons semblent être doubles : ces transactions spéculatives et le nombre relativement faible d’actions librement négociées. Nous ne sommes pas totalement étrangers aux lois des marchés boursiers, et nous pouvons donc affirmer en toute confiance que la principale cause de la hausse sera la « liquidation » spéculative des investisseurs qui parient sur une baisse du cours de l’action VinFast. Cela semble absurde, mais seulement si vous comprenez ce qu’est un « short » et ce qu’est un « short squeeze ».

En bref, si quelqu’un parie sur une baisse du cours de l’action, il emprunte l’action lorsqu’elle est élevée moyennant une commission, la vend, attend la baisse et, lorsqu’elle se produit, l’achète lorsqu’elle est basse et la rembourse à ce prix. La différence entre le prix au moment de l’emprunt moins la commission est son profit. C’est comme si vous empruntiez une voiture à quelqu’un aujourd’hui (à un moment où les prix sont élevés et où l’on s’attend à ce qu’ils baissent) en pensant que vous lui paierez 5 000 CZK par mois et que vous la rendrez au bout d’un an. Mais vous la vendriez immédiatement, attendriez que le prix baisse et achèteriez à cette personne une nouvelle voiture un an plus tard, lorsque les prix baisseront de 100 000 CZK. Vous avez gagné 40 000 CZK. Cette comparaison est inexacte, car une voiture a une valeur d’usage, ce qui n’est pas le cas d’une action, et il n’y a pas deux voitures parfaitement interchangeables, ce qui est le cas des actions. Mais c’est suffisant pour vous donner une idée.

Mais que se passe-t-il si vous empruntez des actions de cette manière pendant, disons, une semaine en prévoyant une baisse, mais qu’elles commencent à monter ? Eh bien, vous n’avez plus de prêt et, au bout de sept jours, vous n’avez d’autre choix que de reprendre votre argent, de racheter l’action à un prix plus élevé – et non plus bas – et d’accepter la perte. C’est exactement ce qui se passe actuellement avec VinFast. Sa valeur est absurde, on s’attend à une baisse, mais les spéculateurs, puisque moins de 1% de toutes les actions de la société sont échangées sur le marché, provoquent très facilement ce « short squeeze », repoussant littéralement les gens qui parient sur cette baisse en les forçant à acheter l’action encore plus cher au lieu de la vendre moins cher. Et ainsi de suite, les vendeurs à découvert augmentant eux-mêmes la demande par leurs achats inévitables et provoquant une hausse des prix de plus en plus importante. Parce qu’ils n’ont tout simplement pas le choix.

Bien sûr, à un moment donné, cela prendra fin, lorsque les spéculateurs commenceront à s’inquiéter de se retrouver avec des actions d’une société presque sans valeur à 200 dollars l’unité, ou lorsque Pham Nhat Vuong décidera qu’il est temps de prendre des vacances d’hiver, il ne laissera flotter que peut-être 1 % de plus de l’action. Quelqu’un l’achètera pendant un certain temps à un prix ridicule, avant qu’il ne devienne évident qu’il n’y a pas assez d’acheteurs et que tout s’effondre comme un château de cartes. Cela arrivera, mais est-ce que cela doit arriver aujourd’hui ? Demain ? Pas du tout, le prix pourrait même atteindre 200 dollars grâce à la quantité encore limitée de flottant, VinFast pourrait devenir l’entreprise automobile la plus précieuse du monde, presque tout est possible. Mais cela ne reflétera jamais la valeur réelle de l’entreprise.

Une entreprise qui fabrique des voitures comme la VinFast VF8 ne vaut pas vraiment trois Volkswagen, mais le manège de Wall Street peut continuer à tourner encore un peu. Photo : VinFast

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